工程机械行业必将迎来万物复苏的春天

总体来看，国内工程机械行业无疑还处在低速发展的冬天，但冬天总会过去，从行业发展前景来看，随着国家一系列促进经济发展的政策规划、相关产业的复苏、国际市场的拉动以及工程机械行业的自我提升和转型，我国工程机械行业必将迎来万物复苏的“春天”。

工程机械市场

一、我国工程机械规模效应巨大，促进成本收缩

尽管整个行业目前处于低位运转形势，但经过多年高速发展的工程机械整机业带动了配套件市场的繁荣发展，巨大的规模效应推动了整个产业链运营成本的降低。加上我国加工制造业人工成本的普遍低廉、资源充足，大大缩减了工程机械的生产成本，与发达国家相比，具有的价格优势还是比较明显的。

二、性价比高受发展中国家欢迎，国际市场潜力无穷

全球工程机械市场的潜力很大，我国工程机械在国际市场上大有可为。我国工程机械制造规模和能力都很强，性价比上占有优势，更加符合发展中国家的消费能力，因此像中东、拉美、东南亚、中亚、非洲地区的发展中国家等对我国的工程机械需求一直呈增长势态，市场前景广阔，未来只要加强宣传、搞好营销服务，打开市场只是时间问题。另外，从行业本身来看，我国有相当一批工程机械企业已经具备了向海外扩张的能力，正在积极投入到全球竞争当中去。

三、国家加大基础设施建设，多元推动工程机械行业复苏

随着宏观经济下行压力的加大，国家发改委稳增长的步伐持续加快。进入今年以来，国家发改委已多次批复重大铁路工程项目，据统计，5月份以来，国家发改委已经批复的铁路项目总投资超过8000亿元。而在前三季度外贸不力的态势下，为了进一步稳增长，国家发改委再次加大在投资领域的力度，于十月份再度批复6条铁路项目，总投资超过2700亿元。同时，以京津冀、沿海地区、西部地区为代表，各地也都在积极推进城际高铁、地铁、高速公路以及桥梁建设，加快完善各地交通设施，投资强度同样惊人。不仅如此，还积极参加国外交通设施建设，在国际基建中担当中坚力量。曾有分析表示，基建项目投资规模往往动辄上百亿上千亿，能带动钢材、水泥等多个行业，对工程机械行业来说无疑是块巨大的蛋糕，其在带动挖掘、路面、铲运等工程机械市场繁荣上的巨大作用是不可否定的。

四、我国城市化继续发展，巨额基建投入增加对工程机械的需求

中国目前城市化发展程度还相对较低，所占比率仅47%左右，与美国、日本这样的城市化率高达90%以上的发达国家相比，还有很大差距。为进一步增强国家综合发展实力，缩小与发达国家的差距，我国势必要在城市化建设上继续加大投入，而工程机械产品的需求与增长幅度与基本建设投资规模息息相关，行业的景气度也与固定资产投资的增幅保持同步正比关系因此，城市化建设的加快必然会增加对工程机械的需求，带动工程机械的发展，各种土石方工程项目、房地产工程项目、货物仓储搬运及出口的固定资产投资都将对工程机械行业的发展发挥直接拉动作用。

五、房产泡沫将逐渐消失，房市回暖拉动工程机械发展

中国的城市模式完全不同于发达国家，密度高，人口高度集中。这种趋势一旦形成，很难改变。而城市化发展与房市发展密不可分，我国计划到2020年要提高到55%以上，届时城镇人口将达到7.8亿，大约增加一亿人口进程，需要住房236亿平方米，年增刚性需求5.8亿平方米，这在一定程度上势必拉动房价上涨，所以，有人口增量的城市，房价很难回落。加上人民币货币供应量长期偏高，所以房价只能不断上涨。专家预言，2016年房产泡沫将逐渐消失，房市又将回暖，工程建设项目的增加将直接推动工程机械大展宏图。

降息第二波,宏观政策持续刺激有望带来新一轮估值修复行情:回顾工程机械板块过去6年的行情走势,我们认为虽然11年之后的紧缩周期从下游需求和资金面两个方向推动板块基本面和股价双重深度调整,但是工程机械板块仍然出现了若干次~30%的反弹行情,如11年底、12年4月份、12年9月份和13年初,驱动因素均为宏观面的放松信号而非行业需求的改善信号,逻辑在于:宏观放松信号虽然不能复制08年“四万亿”对行业的强劲刺激,但可以加快工程机械庞大社会库存的出清速度,同时降低各主要企业应收账款的存量风险,股价从pb估值的角度率先修复。去年11月底第一次降息后,工程机械板块最高反弹接近40%,领跑周期品行业,目前行业整体pb仍然不到2x,中联重科、柳工等多个重点公司低于1.5x,仍然存在较大的估值修复空间。我们认为第二次降息再次印证了新宏观放松周期的开始,有助于加快工程机械行业的复苏进程,板块有望再次迎来一波估值修复的反弹行情。

“一带一路”设备先行,工程机械迈入国家战略“出海元年”:东方证券策略团队认为,“一路一带”是全球化4.0背景下习主席提出的伟大战略构想,为我国解决过程产能、获取资源、开拓战略纵深、提升国家安全及主导区域经济贸易的必然选择,主题将长期存在。我们认为工程机械处于海外基建项目采购的前期阶段,国内工程机械企业经过长时期市场洗礼已经具备强大的国际竞争力和打包供应能力,跟随“一路一带”国家战略出口空间将得到进一步开拓,领先企业有望复制日本小松、韩国现代在打开出口市场后的第二波成长路径。2015年是建筑公司海外项目进入落地实施阶段的关键一年,也大概率将成为国内工程机械公司的“一路一带”出海元年,相关催化剂有望持续出现。

经营去杠杆增厚盈利,国企改制+战略转型带来经营拐点:我们推荐工程机械板块的第三个重要原因是大部分重点公司经过下行周期中4年时间的经营去杠杆(优化人员、产能和期间费用),盈利能力有望在15年出现显著复苏。

而柳工、安徽合力、山推、徐工等优质国企正在紧锣密鼓地推进国企改革,中联重科、三一重工等领先企业也在加速向农机、环保、工业4.0等方向切换引擎,整体公司基本面有望在15年出现拐点。

投资建议与投资标的。

我们认为,在持续降息、“一路一带”和经营基本面改善三重因素的推动下,工程机械板块有望出现新一轮的反弹行情。从弹性的角度,我们建议关注柳工(000528,未评级)、安徽合力(600761,未评级)、中联重科(000157,未评级)、山推股份(000680,未评级)、徐工机械(000425,未评级)、三一重工(600031,未评级)。

风险提示：降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间。来源:二手钩机 http://www.cnwaji.com