工程机械行业策略把握稳基建自主可控成长三条

二手挖掘机谈中银国际证券研究

2018年，宏观经济有两个重要变化，一是国内紧信用、降杠杆，二是中美贸易战的持续演化。在宏观经济下行的风险环境中，机械行业业绩增速下滑，市场风险偏好大幅下降，机械板块深度调整。展望2019年，经济下行，下游资本开支减少，对机械行业上市公司业绩有一定影响，尤其是2019年1-2季度业绩压力较大;中美贸易的持续演化，最终走向合作或对抗，需持续关注，对机械行业公司业绩影响较大。

2019年，我们主要强调三条投资主线：逆周期、自主可控、优质成长。逆周期板块：轨交设备、工程机械;自主可控逻辑板块：半导体、面板设备、油服装备;优质成长板块：高空作业平台、锂电设备、光伏设备、工业机器人等行业。个股推荐：中国中车、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份、精测电子、北方华创、晶盛机电、先导智能，关注石化机械、捷佳伟创、迈为股份、克莱机电。

支撑评级的要点

一、3条主线：

逆周期：轨交装备、工程机械受益于逆周期基建投资，推荐中国中车、恒立液压、三一重工等。

自主可控：集成电路与能源安全仍将是主线之一，继续看好半导体设备和油气增产设备。半导体产业在自主可控的警钟下，正加速向大陆产业转移;能源安全受到国家最高领导人高度重视，国内非常规油气开发加速。推荐：北方华创、精测电子、杰瑞股份，关注石化机械等。

优质成长：高空作业平台、锂电装备、光伏设备等行业景气度向上，增长确定性较强。主要推荐优质个股：浙江鼎力、先导智能，关注赢合科技、捷佳伟创、迈为股份等。

二、细分行业：

轨交板块：逆周期基建，铁路板块景气度进入上升通道。据国家铁路局公告，2018年完成固定资产投资8028亿元，同比略有增长，超年初预期;预计2019年投资额有望维持高位，轨交板块景气度在提升。中央经济工作会议提及加快铁路总公司的股份制改革，改革预期持续加码。核心推荐：中国中车，关注中铁工业。

工程机械：基建结构性发力，工程机械板块有望受益。中央工作经济会议指出：2019年宏观政策强调逆周期调节，基建投资有望成为稳经济的利器。我们认为在“稳增长”的背景下，政策面的调整和优化将有利于工程机械行业需求景气度的延续。我们推荐龙头公司，包括主机龙头三一重工和核心零部件公司恒立液压，关注柳工、徐工机械。

油服设备：减产再落地+国内页岩油气革命，增产设备再迎配置时点。OPEC第二轮减产已于1月初开始实施，国内页岩油气勘探开发正在加速，而增产设备核心标的前期调整充分，我们依旧维持油服长周期向上判断，油价催化剂值得关注。推荐杰瑞股份，关注石化机械。

半导体设备：中国半导体产业逆势扩张，自主可控+进口替代为长远之计。尽管全球半导体景气度呈下行趋势，但中国与全球步调不一致的主要逻辑在于：1) 中国是半导体芯片主要消费国，贡献全球第一大市场，自主可控要求国内芯片自给率持续提高;2)产业转移是不可逆转的大趋势，半导体产业正加速向大陆转移，为国产设备进口替代创造机遇;3)国内晶圆厂密集扩产拉动半导体设备需求，市场规模不降反升：2018年Q3中国半导体设备市场规模为39.8亿美元，同比增长106%，单季度已超过韩国，成为全球最大半导体设备市场。

评级面临的主要风险

中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降。

2018年12月14日，在中国工程机械工业协会工程起重机分会2018年年会暨第五届二次会员大会上，中国工程机械工业协会副会长兼秘书长苏子孟详细剖析了2018年中国工程机械行业整体的发展状况，并借改革开放四十周年之契机，回顾和展望了中国工程机械行业取得的成绩与未来可期的发展空间。

苏子孟秘书长的发言，高屋建瓴，贯穿了四十年行业发展的风风雨雨、坎坎坷坷，极富历史感，既有覆盖中国工程机械行业的广度，又有工程机械行业的纵向深度。小编特将部分精华内容编辑如下，以飨读者。

改革开放40年来，中国工程机械行业在党和国家正确领导下，在全体职工的努力奋斗下，在社会各界的关心帮助下，全行业从小到大、由弱变强，发生了翻天覆地的变化!

一、40年来，中国工程机械行业发展回顾

(一)规模总量跃居世界第一

1978年工程机械行业企业380家，固定资产35亿元，工业总产值18.8亿元。就业职工34万人。从1978年到90年代初期行业进入全面发展时期，机械工业部等部门统筹协调全行业的投资、布点，为工程机械企业遍布全国各地打下了基础。

2002年销售收入达773亿元。 2003年全行业年销售额首破千亿元。2005年开始，中国工程机械行业经过短暂调整，进入高速发展时期，一大批优秀企业朝着国际化、综合化、规模化的方向迈进。2007年，全行业销量超越美、日等国，达到全球第一。2009年，我国工程机械行业销售收入跃居世界首位。

截至2017年，全行业全行业年销售收入5403亿元人民币，包括装载机、挖掘机、汽车起重机、压路机、叉车、推土机、混凝土机械等一大批工程机械产品产量跃居世界首位，我国已成为世界工程机械制造大国。

(二)品类齐全，系列化、成套化优势突出，为国家经济建设提供了工程机械装备保障

截至目前我国已成为工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一，拥有20大类，109组，450种机型，1090个系列，上万个型号的产品设备。

特别是随着我国经济发展维度更宽，层次更深，基础设施建设呈现的多样性、大型化、高效化、个性化趋势，激励了企业新产品、新技术、新工艺的创新与应用。例如，盾构机行业，由于对施工法要求的不断提高，带动了一个产业的腾飞。行业连续6年每年增长都在20%左右，涌现出一批中国自主盾构机品牌。

据协会统计，2002年至2011年的十年间，我国工程机械行业年平均增长率达到24.6%。国内市场中国制造的工程机械自给率从 “十五”期末的82.7%，提高到2011年的88.5%，2017年达94.11%。

(三)全球化服务能力大幅度增强

40年来，我国工程机械行业企业通过引进、消化、吸收到自主创新，在市场经济的浪潮中力争上游。通过并购、重组，激发竞争活力，强强联合，优势互补，实现了资源优化配置。以国内各大主机企业为代表的自主知名品牌，在国外市场占有率不断提升。

一批外商在华投资企业，成为我国工程机械行业的重要力量

2011-2017年工程机械产品进出口情况——历年进出口情况表

(四)技术创新成果丰硕，重大装备成绩喜人

40年来，采用新技术、新结构、新工艺、新材料攻克众多技术难关和取得突破性成果。

1、完成了系列履带起重机核心技术的研究和产业化，取得了包括：超高强钢臂架设计及制造基础共性关键技术、大型结构件焊接精加工技术、高强管材焊接工艺方法、超大结构件设计及优化、力矩限制器精度研究、整机安全控制系统开发设计等一系列研究成果。

2、攻克了U形臂成型工艺、椭圆形吊臂成型工艺、单缸自动伸缩插销技术以及焊接加工工艺等难题，使我国汽车起重机行业的整体技术水平达到国际先进水平。

3、首创了碳纤维复合材料臂架的结构设计、成型制造和验证方法，批量制造出可在复杂应力工况下可靠工作的大尺寸碳纤维复合材料臂架，在刚度容许范围内臂架减重约40%。长臂架泵车技术世界前列。

4、利用消失模技术制造出复杂箱体类铸件，减少了加工余量、降低了制造成本，提升了变速箱箱体等复杂基础零部件的研发、制造、配套水平。

5、突破了主节自动生产线上多项技术难题，制造出达到世界先进水平的润滑履带，给国际主流推土机制造企业配套。

6、采用混合动力技术，主要特点是挖掘机工作时发动机发电储存为电能，回转时采用电能驱动回转，节省燃油，降低排放，效果明显。

7、首创了超起装置技术解决了大型全地面起重机起重性能随臂长增加衰减过快的难题，改善了起重臂受力状况，提高起重性能。

8、减震降噪技术达到国际一流水平等等。